本周布局反弹行情关注10大板块及20只金股-【资讯】

国泰君安：需求旺盛、原料回落带来纺织服装行业盈利持续走高(荐股)

湘财证券：全年电荒、电价上调间接利好新能源(荐股)

安信证券：加工费上涨，铜冶炼企业受益(荐股)

申银万国：航空航运有望迎来反弹行情(荐股)

潜力股推荐：

国泰君安：维尔利(300190)发挥资本优势，立足大项目承揽

申银万国：张化机(002564)光伏领域值得期待

申银万国：东阿阿胶(000423)下半年阿胶销量恢复

申银万国：宁基股份(002572)细分市场，大有作为

申银万国：獐子岛渠道重塑打开扇贝成长新空间

广发证券(000776)：西单商场(600723)盈利能力提升空间较大

广发证券：海信电器高盈利水平具有持续性

海通证券：人人乐(002336)目前PE估值合理PS估值较低

海通证券：新希望高景气行业中的低估值农牧旗舰

国信证券：东软载波(300183)受益于智能电表快速成长

银河证券：海越股份(600387)既有现有业务支撑又未来可期

银河证券：锐奇股份(300126)资产整合加快进行 高速增长预期明确

银河证券：天利高新(600339)业绩仍将高增长

兴业证券：兴发集团(600141)精细化战略再进一步

湘财证券：科士达(002518)UPS稳步发展，光伏逆变器成为新亮点

湘财证券：搜于特(002503)安全边际显现，高成长无忧

华泰联合：永鼎股份(600105)超导的中国速度

华泰联合：铁龙物流(600125)苦练内功，把握先机

东方证券：长江电力(600900)超跌提供买入机会

东方证券：鲁泰A低估值的纺织行业蓝筹

东方证券：当前投资银行股攻守兼备(荐股)

宏观前提：短期衰退与中期投资周期叠加。从今年年初以来，宏观前提的高度混乱是导致市场热点剧烈切换的重要原因。我们认为，这种宏观前提的混乱，主要是由于两股力量正在跌价，一是短期内高通胀压力下的宏观经济衰退压力，另一则是过剩产能消化后不断走高的企业盈利能力所推动的新一轮产能扩张周期。紧缩的货币政策对实体企业运行的影响已经在草根层面逐步体现。但新一轮产能扩张周期的证据也在不断积累。未来宏观经济走向的三种可能性：（1）短期内经济增速适度下滑，通胀5、6 月份见顶后回落，货币政策在下半年放松；（2）经济增速较明显回落，通胀仍然高企，货币政策难以放松，新一轮产能扩张周期的货币条件难以具备；（3）经济增速和通胀快速回落，货币政策大幅放松。我们认为，第一种可能性最大，第二种其次。

配置银行股攻守兼备：明显低估的估值水平为银行股提供应对短期衰退的防御价值。即使经过年初以来不到10%的上涨，银行股仍处于明显低估的水平。目前银行股的2011 年PE 平均为8.5倍，其中多家银行在7 倍左右；2011 年PB 在1.53 倍，其中多家银行的2012 年PB 将达到1.1 倍左右。我们认为，银行股合理估值应在2.0X PB，而合理估值的下限为1.8X PB。年内银行股至少应有20%的估值修复空间。2010 年12 月，我们曾根据完全利率市场化假设来寻找银行价格的下限，结论是多数银行都处于明显低估状态。现在我们更新了股价和各情境下的合理价格，结论是银行明显低估的状况仍然没有改变。这种明显低估的状态，为银行股提供了显著的防御价值。

新产能周期启动将带动信贷需求走旺。新周期启动下固定资产投资的加速，将意味着对银行的信贷需求会有一个更快的增长。可能性之一是若宏观信贷政策能够有所放松，银行的信贷增速将加快。上一轮产能扩张周期即是如此，从2005 年开始人民币贷款增速提升了一个平台。若信贷政策在数量上不会放松，银行信贷需求的增加将使得银行议价能力得到进一步的加强。从企业的贷款利率承担能力EBIT/A 来看，2010 年以来该指标正在持续改善。相比之下，银行的实际贷款利率虽然比2009 年有所提高，但仍较明显地低于2007-2008 年的水平，并且与当前的EBIT/A 有较大的差距。这意味着实体企业仍然能够承受贷款利率的进一步提高。同期银行股也小幅跑赢了沪深300。

结论：当前投资银行股攻守兼备：我们的结论是，银行股应该作为机构投资者的重要配置品种，在权益类投资组合中至少占10%的权重。首选低估值+战略成长有空间的银行，包括招行（买入）、浦发（买入）、华夏（增持）。同时关注农行（未评级）。（东方证券研究所）

东方证券：重典治乱下食品物流的投资机会(荐股)

食品安全问题频发凸显变革需求。2011 年3 月的双汇“瘦肉精事件”尘埃未落，“毒血旺”、“牛肉膏”、“染色馒头”等食品安全事件又接踵而至，也引起了国家领导人和政府相关部门的空前重视。我们认为化解食品安全风险的关键，在于对食品安全链条上各环节的重造和严控，任何一环出现短板，都将造成安全链的解体。

食品安全成为重典治乱的关键领域。无论从近期政府的密集表态，还是这些年人民群众生命健康饱受“毒害食品”威胁，抑或是居民消费能力和对食品要求的不断提高，食品安全都将成为相当长一段时间社会关注的焦点和政策治理的重点，构建食品安全体系是大势所趋、民生所需。我们预期相关扶持治理政策还将持续集中出台，这波“控安全，保民生”的浪潮将成为致力于保障食品安全的相关企业的发展契机。

保障食品长期安全必须严控流通环节。通过食品安全产业链各个流通环节的深入分析并结合对未来政策的预期，我们认为：食品安全问题的具体解决方案在于事前建立相应质量标准，加强监控和检测，杜绝问题食品进入市场；事中采用先进的物流技术，如标准化的包装、冷链运输等等，降低流通过程中的污染和损耗；事后，通过溯源系统建立问责机制，在问题食品进入市场后还能够进一步发现问题食品的根源，从而对出现问题的环节进行严惩和改进。

基于以上逻辑，我们主要关注食品安全链上的以下上市公司：

事前：保证食品质量的优质生产企业、相关监控检测设备的制造企业，推荐食品饮料行业的贵州茅台(600519)（600519.SH）、光明乳业(600597)（600597.SH），关注投资食品安检产品开发研究的达安基因(002030)（002030.SZ），以及食品安全测试服务的提供商华测检测(300012)（300012.SZ）；

事中：在食品物流中保质保量的先进物流企业、提供相关物流设施（如冷库、冷藏车、保鲜材料等）的企业，推荐拥有全国规模第一冷库容量的锦江投资(600650)（600650.SH）、铁路冷链运输的独家经营者铁龙物流（600125.SH）；

事后：溯源标签、配套信息化体系建设方面的公司，主要推荐开拓粮食与食品安全溯源业务的航天信息(600271)（600271.SH），关注RFID 业务向畜牧业、食品安全等领域拓展的远望谷（002161.SZ）等。（东方证券研究所）

国信证券：限电继续利好两碱产业(荐股)

1. 限电因素推动两碱行业持续上行

上周化工产品价格涨幅超过2%的：轻质纯碱3.59%，重质纯碱2.38%，国际尿素5.06%，国内尿素2.00%，乙二醇2.46%。

上周化工产品价格跌幅超过2%的：PA66-2.06%，顺丁橡胶-2.08%，双酚A-2.53%，醋酸-10.67%，顺酐-2.83%，二甲醚-2.40%，丁酮-7.69%，甲苯-4.40%，国际磷酸二铵-2.28%，棉浆粕-8.54%，粘胶短纤-4.91%，己内酰胺-2.23%，锦纶切片-2.38%，锦纶FDY-2.04%，丙烯腈-3.94%。

受限电制约开工不足的影响，两碱价格继续上扬，上周轻质纯碱上涨64元至1847元/吨，重质纯碱上涨44元至1890元/吨，32%离子膜烧碱上涨6元至815元/吨，30%隔膜烧碱上涨11元至723元/吨。随着限电的持续，预计行业开工不足仍将继续；产品价格经前期的持续上涨后达到相对高位，预计后期两碱市场总体保持良好运行，维持景气相对高位。相关上市公司：三友化工(600409)、双环科技(000707)、滨化股份(601678)、英力特等。

2. 尿素价格启动上行

国内电荒对于尿素市场价格影响显现，部分企业限电导致厂家检修或开工不足；受国际尿素持续上涨提振，且近期国内南方地区进入农业用肥期、北方进入农业备肥期，国内尿素价格持续上扬，上周出厂价涨40元至2040元/吨。我们预计，未来诸多利好因素仍将持续一段时间，预计尿素价格有望继续小幅上调。相关利好公司：华鲁恒升(600426)、柳化股份(600423)、鲁西化工(000830)、云天化(600096)等。

3. 下游持续低迷拖累化纤产业

随着纺织品终端市场进入淡季需求下滑，加之棉花价格持续下行，化纤行业产品价格持续低迷。上周棉浆粕回落1400元至15000元/吨，粘胶短纤回落1100元至21300元/吨，己内酰胺回落600元至26300元/吨，锦纶切片回落700元至28700元/吨，锦纶FDY回落700元至33600元/吨，丙烯腈回落800元至19500元/吨。预计未来一段时间，化纤行业整体景气程度仍将面临一定压力，前期价格调整较少的锦纶、粘胶、晴纶行业存在回落压力，相关上市公司：山东海龙(000677)、澳洋科技(002172)、美达股份(000782)、华鼎锦纶(601113)、新乡化纤(000949)等。（国信证券研究所）

海通证券：环保板块遵循政策精选个股(荐股)

“十二五”环保行业复合增速将达30%以上。环保作为增加企业经营成本、外部性效应较强的项目，其主要推动力来自政府。根据“十二五”规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，无论是废气、还是固废处理领域仍有较大的成长空间。密切关注新版《火电厂大气污染排放标准》的出台，以及各地对固废处置的细化政策。

行业评级：增持（首次）。2010年年报显示，环保板块上市公司总体营业收入同比增长22.27%，增速高于2009年8.37个百分点；综合毛利率为24.76%，同比减少0.53个百分点；净利率9.02%，同比增加0.15个百分点。

分业务来看，上市公司固废处理相关的业务收入增速最快，桑德环境(000826)该项业务2010年同比增长54.83%，格林美(002340)同比增长55.01%；除尘器相关业务收入整体同比增长28.85%，收入增速最快的是龙净环保(600388)（+47.82%）；脱硫脱硝相关业务收入整体同比增长15.30%，收入增速最快的是凯迪电力(000939)（+192.40%）；环境监测设备方面，先河环保(300137)增长25.15%，聚光科技(300203)增长10.77%；此外，余热发电领域，上市公司的收入同比大幅增加，如， 永清环保(300187)增长641.84%，易世达(300125)增长51.06%，但主要是业务基数较小导致。

重点关注公司。我们建议关注当前环保政策扶持力度大，行业增长较快的子行业，如固废治理领域，具有一体化优势的桑德环境（000826）、及专攻电子废弃物市场的格林美（002340）。同时，关注那些在成熟市场中，具有独特竞争力的上市公司，如在废气治理领域，掌握干法烟气集成净化技术的国电清新(002573)（002573），随着我国能源战略调整，其将直接受益于未来西北地区煤电基地的开发提速。（海通证券研究所）

海通证券：养殖行业的高景气将维持(荐股)

养殖行业景气度不断提升。全国生猪市场继续强劲上涨，周中猪价冲破16 元/公斤冲刺。养猪效益（头均利润）逼近500 元/头关口。2010 年6 月份以来猪市的第四波上涨已经开始，五六月份的阶段性小高峰正在形成。之后夏季来临猪肉需求会略有下降可能导致猪价小幅下跌，三季度后随着旺季来临继续向2008 年的高峰冲刺。

本周全国猪料比价涨至5.76：1，同比涨58.25%。去年同期跌至3.64:1，至谷底最深区域。饲料价格趋稳，猪价涨幅加大，强力推动养猪盈利继续上涨。全国猪粮比价涨至7.32：1，同比上涨53.72%。在6.5：1 以上保持了32 周。全国自繁自养出栏头均盈利涨至469 元/头，继上周冲破400 元/头关口后本周冲向500 元/头关口，上涨速度较为凶猛。去年同期头均盈利为-168 元/头。

高景气有望延续至明年春节。二元母猪价格自今年3 月才明显回升，意味着养殖户的补栏热情在当时才焕发出来。今年一季度全国二元母猪价格均价突破1500 元/头，3月份长期保持在1600 元/头左右，创2008 年9 月份以来新高，走出长达两年的补栏低迷期。由此判断母猪补栏积极性的实质性回升使得母猪存栏在3 月份前后出现了拐点。在这之前母猪价格平稳反映的是因为疫病影响导致养殖户的的犹豫心态。同时，2010 年国庆之后，频繁放出冻猪肉压低猪肉价格导致养殖户对2011 年的猪价走势看不清楚，进而不敢盲目补栏。补栏后备母猪（50-60 公斤）体成熟配种（需3 个月左右）114 天妊娠期产子后5 个月育肥出栏。也就是从补栏母猪到影响生猪供应和猪价需要“3 个月配种、4 个月妊娠、5 个月育肥”共12 个月的周期，即“三四五”周期定律。意味着生猪集中出栏应该在一年之后，即2011 年的2 月。因此，猪肉价格在明年2月才会掉头向下。受替代作用影响，禽肉价格也将维持高位。综上，养殖行业的高景气有望维持至明年春节。

我们重点推荐估值合理的同时拥有养殖与饲料业务的上市公司。我们预计养殖类上市公司的半年报业绩将延续一季度靓丽的表现。一季报中已有不少上市公司预期了半年报不错的增长。我们认为不排除超预期的可能性。养殖板块也成为农业板块中业绩增长确定性最强，增长最快的子行业。随着市场风格的转化以及半年报披露时间的临近，养殖板块可能迎来较好的投资时机。我们重点推荐的公司基本满足以下条件：1）估值合理。因为养殖行业呈现明显的周期性波动。我们判断明年猪肉价格将向下波动，并持续一年。2）同时拥有养殖与饲料业务的上市公司更佳。如前述，饲料将跟随养殖业迎来景气高点。重点推荐新希望、益生股份(002458)、雏鹰农牧(002477)、正邦科技(002157)、圣农发展(002299)。（海通证券研究所）

兴业证券：在大盘存在下行风险时积极配置高速公路(荐股)

4 月客货运量、周转量增长率回升：2011 年4 月，全国公路客运总量为26.33 亿人，同比增长7.1%，公路旅客周转量为1302.02 亿人公里，同比增长10.7%，公路货运量为22.52 亿吨，同比增长13.85%，

公路货物周转量为3938.63 亿吨公里，同比增长15.9%。相比3 月同比增长率，4 月4 大指标均出现回升趋势。客货运周转量增长均快于发送量，说明平均运距继续增长。

小汽车车流量增长迅猛，拉动整体车流量：2011 年4 月各路段客车同比增长率普遍高于货车，例如长三角：沪宁高速客车同比增长20%，而货车同比增长6%；合宁高速客车同比增长20%，货车为3%；昌九高速客车同比增长15%，货车为10%，预计随着人民生活水平提高，小汽车保有量的继续走高，小汽车依然为拉动车流量增长的主力军。

4 大经济圈：

环渤海：主要构成山东高速(600350)4 月营运数据还未公布。

长三角：通行费收入同比增长8%。其中皖通高速(600012)通行费同比增长13%，宁沪高速(600377)车流量同比增长19%，而赣粤高速(600269)通行费同比增长-1%。

珠三角：通行费收入同比增长9%。其中深高速(600548)同比增长率为10%，粤高速同比增长率为7%。

成渝地区：主要构成四川成渝(601107)4 月通行费收入同比增长6%。

南北通道京珠线：主要构成中原高速(600020)4 月通行费收入增长3%、现代投资(000900)车流量同比增长-4%。

东西干线沪渝线：车流量同比增长率为3%，主要构成楚天高速(600035)车流量同比增长8%，武黄高速(深高速)车流量同比增长率为1%。

总结： 综合估值、股息率和业绩增长等方面，我们维持山东高速、皖通高速、深高速、宁沪高速强烈推荐评级，维持赣粤高速、成渝高速、福建高速(600033)推荐评级；粤高速，现代投资和楚天高速中性评级。

在当前阶段，高速公路估值在横向和纵向相比都处在较低位置，有较高的安全边界，我们建议在大盘存在下行风险的时刻积极配置高速公路。（兴业证券研发中心）

国泰君安：需求旺盛、原料回落带来纺织服装行业盈利持续走高(荐股)

2011 年前期行业回顾：内销旺盛，截止至4 月份，全国服装及纺织品零售总额共达到2562 亿元，累计同比增长35.10%。出口超预期主要来自提价，一季度中国纺织服装累计出口额同比增长25.6%。棉价回落至24600元/吨左右，对服装企业形成明显利好，加剧纺织业成本压力与利润空间。

未来基本面预期：2011 年内销增长能够达到30%以上的增速，扣除CPI 因素，实际增长率也能够达到23%-27%的水平。通胀率将逐步回落，服装后续销售量不致受到挤压。出口将受到退税、产品价格上涨以及产业向东南亚转移等多方影响，预计全年增速15%左右。服装企业今年高增长确定性较大，订货会已锁定部分业绩。制造企业利润率将有所下降。

2010 年纺织服装板块营业收入同比增长26.88%，纺织增速为23.27%，服装为30.68%，全部上市公司均实现盈利。主要原因在于国内需求启动，下半年产品售价上涨带来销售额的迅速增长。毛利率与净利率均同比上升。行业整体资本运营能力和偿债能力上升。

纺织服装板块一季度继续延续 2010 年的高景气，行业营业收入同比增长29.75%，利润总额同比增长103.16%，净利润同比增长100.39%。纺织行业表现优于服装。纺织行业的收入与利润水平在原料价格的最高时期达到了顶点。

持续推荐估值较低且经营优秀的品牌服装类股票。主要基于秋冬季订货会增速较高，锁定下半年经营业绩，原材料价格持续回落降低生产成本，年初以来股价下跌较多，估值处于相对低位，买入具备安全边际。我们认为半年报及下半年的经营业绩具备持续增长且盈利空间扩大的条件，在具体业绩公布前，对于相关公司可以逐步买入。

推荐公司：品牌类有富安娜(002327)、梦洁家纺(002397)、罗莱家纺(002293)与美邦服饰(002269)；制造类有鲁泰A与华孚色纺(002042)。关注品种有探路者(300005)与搜于特。（国泰君安证券）

湘财证券：全年电荒、电价上调间接利好新能源(荐股)

今年电力供需情况偏紧，电价已经上调。根据中电联1~4月份的数据统计，今年1、3、4月份的用电量已经非常接近去年7、8月份的夏季用电高峰。对2011年的最新预计为：全国电力供需总体偏紧，部分地区持续偏紧，迎峰度夏期间电力供应缺口可能进一步扩大。4月份发改委上调了16省的上网电价，而电价的调整最终将传导至销售电价端。根据《电力工业?十二五?规划研究报告》的预测，2015年我国的平均销售电价将达到0.71元/千瓦时，因此年均2~3分/度的销售电价上调在合理预期中。

区域性电荒利好特高压发展。由于近期发生电荒的地区主要集中于东部、南部的经济发达地区，而特高压建设有利于解决电煤运力不足的缺陷，因此我们预计特高压在短暂的停滞后，后期可能会加速上马。利好特变电工(600089)600089、中国西电(601179)601179、平高电气(600312)600312、思源电气(002028)002028等公司。

时段性电荒利好储能电站建设。发生电荒的时间主要集中于夏季、冬季等用电高峰期，在某一时段可能会形成峰值输出，造成供应不足。因此我们认为具有削峰填谷功能的储能电站建设将会逐渐提上日程，利好比亚迪、成飞集成(002190)002190等储能电池制造商和浙富股份(002266)002266、东方电气(600875)600875等抽水蓄能电站的供应商。

上网电价提升利于光伏装机。此次火电上网电价的提升，以及后期电荒情况加剧可能导致的电价提升，将对光伏装机产生相对利好作用，体现在：1. 短期光伏、火电的发电成本差距缩小，相对竞争劣势获得弱化。2. 中期出台标杆上网电价的时点可能提前（国内市场将获高速增长）。3. 长期光伏实现平价上网的时点可能提前（光伏发电完全市场化）。

工业电价提升利好光伏装机。从目前的情况来看，普遍认为销售电价应该从工业电价上调开始，而对居民用电采用阶梯电价的方式。在沿海经济发达省份的工业区中，工业电价较高，一般在1元/度附近，在厂区安装太阳能电站可以解决一部分工业用电需求，考虑补贴的话项目已经具有了经济效益。因此我们认为工业电价的进一步提高，将促进厂房屋顶光伏电站的建设，加速国内光伏装机市场的启动。

投资建议。近期光伏价格依然处于下降通道，行业的投资机会在处于进口替代阶段的设备、辅材领域。建议关注天龙光电(300029)300029、恒星科技(002132)002132、科士达002518、苏州固锝(002079)002079等公司。（湘财证券研究所）

安信证券：加工费上涨，铜冶炼企业受益(荐股)

近期，国内外铜冶炼企业与供应商达成的下半年铜精矿冶炼加工费（TC/RC）为90 美元/吨和9 美分/磅，比上半年增加20%以上。国内铜冶炼厂有望增加盈利600 元/吨。我们测算的对铜陵有色(000630)、江西铜业、云南铜业(000878)的2011 年每股盈利增加分别为0.07 元、0.03 元和0.03 元，对当年盈利贡献分别为6.9%、3.7%和1.4%。

我们认为，现货加工费的上涨主要是由于：1）今年来，中国铜冶炼厂放慢了在国际市场上的采购步伐；2）日本3 月11 日发生地震后，当地部分冶炼厂生产受到影响；同时国内需求也面临萎缩。

长期来看，由于全球铜矿供应集中度较高，新增项目难以短时间内投产，未来铜精矿供应仍比较紧张。另一方面，以中国为代表的铜冶炼产能仍在保持较快增加，产能过剩的格局并未得到根本改善。预计随着日本停产产能的逐步恢复，冶炼加工费水平将重新回落。

同时，我们认为，在基本金属中，铜具有最好的供需基本面。由于铜精矿增长有限，加上矿山生产中断的风险加大，预计2011 年全球精铜市场的供需缺口将会扩大。因此，一旦需求增长超出预期，则铜价有望继续创出新高。维持铜陵有色、江西铜业、云南铜业“增持-A”的投资评级。（安信证券研究中心）

申银万国：航空航运有望迎来反弹行情(荐股)

行业评级及重点公司推荐：整体行业维持“中性”评级。子行业中建议关注近期调整幅度较大、旺季即将来临的航空和航运业，6 月可能迎来反弹行情；持续看好铁路改革带来的投资机会。推荐南方航空（600029）、广深铁路（601333）、中远航运(600428)（600428）、铁龙物流（600125）、中海发展（600026）、上海机场(600009)（600009）等。

航空机场：航空业短期内将迎来反弹行情，机场行业主要看资产注入的个股机会；推荐南方航空、海南航空和上海机场。1）航空业4 月份需求增速强劲反弹，全行业旅客周转量同比增长14.7%、环比增长5.1%；客座率创新高、升至82%以上；我们预计5 月份全行业整体客座率仍将维持高位、旅客周转量增速在10%左右。2）国内航空煤油出厂价格单独上调800 元/吨、与国际已基本无价差，如考虑航煤价格比去年平均上升1500 元/吨和燃油附加费同步调整的因素，今年高油价对航空公司盈利的负面影响在10%左右。3）燃油成本上升的“最后一只靴子”终于落地、利空出尽，6 月份将迎来航空业传统旺季、客座率和票价水平有望再创新高，因此在经历了一个月下跌15%的调整后，我们预期6 月份的航空股将迎来短期反弹行情、尤其是市场企稳后获取超额收益的概率较高。5）上海机会年内完成资产注入的概率较大，考虑增厚的每股盈利可能达到0.9 元，目前动态PE 仅15倍，具有一定安全边际。

公路铁路：铁路改革正在进行时，将成为近年来交运行业中最大政策面催化，推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路(601006)；维持公路“中性”评级。1）铁路改革基调已基本确定，围绕着铁道部职能转变、强化铁路局市场主体地位、构建新的企业运行机制；具体措施有望在年内陆续出台推广。2）4 月份铁路货物周转量同比增长6.1%、旅客周转量同比增长8.9%，货运增幅较去年同期下滑近8 个百分点的主要原因在于经济放缓、09 年货运基数较低和运力瓶颈。3）沿着铁路改革的主线，我们推荐标的顺序是广深铁路、铁龙物流、大秦铁路，首推广深铁路的原因在于公司受益于改革的业绩弹性最大。4）4 月份全国公路货运量增速同比下滑11 个百分点，上市公司的数据情况主要体现两个特征：a) 东部优于中西部，在已公布4 月份营运数据的公司中东部公司车流量平均增速达10%、中西部约下滑1%；2） 路费收入增速高于车流量，显示货车及大型客车占比上升。

航运港口：看好航运板块近期的反弹机会，依次建议投资者关注中远航运、中海发展和中海集运；维持港口“中性”评级，建议投资者自下而上地关注唐山港(601000)和宁波港(601018)。1）航运板块4、5 月份下跌13%后，板块PB 估值距离历史最低估值仅有咫尺之遥（10%）；其中，中远航运、中海发展已接近历史最低PB 估值。2）我们在前期的行业深度报告中指出航运业的最冷冬天已经过去；从行业基本面情况来说，1-5 月份集中出现的较负面不利因素已经大幅调低市场对于今年板块复苏预期；随着3 季度旺季的到来，班轮提价、干散货传统旺季会形成季节性催化因素。3）草根调研情况显示，班轮业在6 月中上旬欧美线均有提价计划、幅度为200 美元/TEU 左右，船舶装载率水平持续一个月维持在欧地线80%、美西线80%、美东线90%的水平；干散货船现货市场的日租金水平已经低于1 年期租的日租金水平。4）港口板块维持“中性”判断，仍建议投资者关注自下而上进行推荐的唐山港和处于估值底部的宁波港。（申银万国证券研究所）

国泰君安：维尔利发挥资本优势，立足大项目承揽

我们近期拜访了公司董秘，就公司未来两年发展战略和业务情况进行交流。

公司发展战略：公司未来两年依然立足于大项目承揽。一方面通过标杆性示范项目树立品牌优势，保证项目长期稳定运行；另一方面一线城市财政实力强，收款风险小。

风险与催化剂：风险来自工程进度拖延导致的工程收入低于预期、运营项目负荷率不高导致的运营收入低预期；催化剂是政府加强垃圾处理的执行力度。

公司未来两年的经营重点依然在大型项目（500 吨以上）的承揽上，一方面由于新建和改造，近两年大型项目市场空间很大，大项目的回款和盈利性有保证，另一方有助于公司树立品牌。我们预计工程业务会在2012 年迎来增长高峰。

公司未来两年依然立足于大项目承揽。IPO 后有望借助资本优势，开展BOT 等创新业务模式，拉开与竞争对手的差距，预计11-12 年EPS1.55、2.21，目标价62 元。（国泰君安证券）

申银万国：张化机光伏领域值得期待

投资评级与估值：6 个月目标价26 元，45%上涨空间，首次评级给与买入评级。我们认为：饱满的订单+产能瓶颈的逐步解决=公司较为确定的高成长性。预计公司11-13 年EPS 分别为0.65 元、0.95 元和1.30 元，未来三年复合增长42%，给予公司2012 年行业平均27 倍PE 的估值，6 个月目标价26 元，相对目前股价有45%的上涨空间，首次评级给与买入评级。

逻辑和原因：

1. 国内非标压力容器行业未来三年增速超20%，公司为业内第四。07-09 年非标压力容器行业复合增速超过20%，预计10-12 年我国非标压力容器行业将保持22%左右的增速，市场容量分别为526 亿、640 亿和782亿元。公司09 年行业排名第四，市占率2%左右，是国内少数可提供现代煤化工和石油化工工程成套核心设备的企业，产品应用非常广泛，除传统石油化工、煤化工以外，光伏、核电、海工以及军工等领域前景广阔。

2. 受益下游强劲需求，公司在手订单已超过25 亿元，2.5 倍于2010 年收入，未来可获潜在订单较多。公司凭借优良制造工艺（已取得核2、3 级压力容器生产资质，目前在公示）以及众多标杆项目示范效应，目前在手订单非常充裕，总额已超25 亿元（石油化工10 亿，煤化工6.9 亿，蒸发器3.3 亿，新能源光伏总包3.5 亿元），仅2011 年以来新接订单就在7 亿元左右；新疆合资公司目前已在办理营业执照和环评，预计下半年将参与新疆项目招投标，由于是和中科合成油合作（伊泰、神华、中科院合资公司），相关方的项目合作机会较大，11 年有望实现约2 亿收入。此外，海工、光伏EPC 总包等领域值得期待。

3. 09 年中期已开始产能布局，阶梯式产能释放保障充裕订单顺利转化成公司业绩增长。老厂区3 万吨产能近两年基本满产，营收产值已达10 亿元上限，09 年中期就开始建设的6 万吨重型非标化工装备制造项目目前已投产，预计2011 年释放产能50%，2012 年释放5 万吨产能；新疆项目设计产能6 万吨，6 个月左右建设期后，预计2012 年就可以实现3-5 亿元的收入；2012 年有可能启动陕西榆林基地建设项目。初步预计2011-2013 年公司可实现营业收入分别为19 亿，27 亿和38 亿元。

关键假设点：（1）预计公司临江年产6 万吨募投产能于今年二季度达产，今年产能释放40%左右，2012 年达产80%；（2）新疆机械设备制造基地于上半年完成工商注册、环评等工作，下半年即可参与新疆当地煤化工项目招投标，2012 年可实现销售收入3-5 亿元，2013 年实现6-8 亿元收入；（3）假设多晶硅EPC 总包项目2012年仍有5-10 亿元订单；（4）重件码头以及封头公司将于2012-2013 年贡献5000—8000 万元收入。

股价表现的催化剂：新增石化、煤化工以及多晶硅EPC 总包项目订单。（申银万国证券研究所）

申银万国：东阿阿胶下半年阿胶销量恢复

驴皮价格上涨是阿胶提价主要原因：驴皮是生产阿胶的主要原料，与猪、禽、牛、羊等产业相比，驴产业不具备产业优势，我国毛驴存栏量逐年下降，一等驴皮收购价格已经从2000 年的20 元/张上涨至2011 年的220 元/张，11 年时间上涨10 倍。在驴皮成本上涨的背景下，部分阿胶小厂家用驴皮下脚料和骡子皮、马皮等冒充整张驴皮生产阿胶，公司坚持选用整张优质驴皮，阿胶高价格背后是高质量和高成本，让消费者吃上“放心阿胶”。近期蜀中制药“复方丹参片低价造假事件”就是中成药行业的一个警示。

公司毛利率高是行业属性：制药行业研发、技术壁垒高，药品上市需经过临床前研发、临床研究、报批等过程，因此毛利率和费用率普遍较高。品牌制药企业如云南白药(000538)、东阿阿胶、片仔癀(600436)、天士力(600535)等，制药业务毛利率都在65%以上，与同类企业相比东阿阿胶毛利率并不算高。

阿胶非生活必需品，价格不受政策限制：从产品属性来看，阿胶主要用于补气血，具有保健品属性，与粮食、食用油等生活必需品有本质上的差异。从政策来看，阿胶不是发改委定价产品，2010 年之前只需在各省发改委备案最高零售价，2011 开始阿胶价格由企业自主制定。

下半年阿胶销量恢复，维持买入评级：我们维持公司2011-2013 年每股收益1.35 元、1.86 元、2.38 元，同比分别增长51%、38%、28%，对应的预测市盈率分别为34 倍、25 倍、19 倍。阿胶块价值回归、阿胶浆销量上升、保健品空间巨大，公司致力于打造“滋补第一品牌”。在阿胶块这一产品上，公司是我们定义的“药中茅台(600519)”，下半年进入消费旺季，阿胶块销量逐步恢复，盈利可能超预期，我们维持“买入”评级。（申银万国证券研究所）

申银万国：宁基股份细分市场，大有作为

盈利预测和投资评级，目标价96.25元-101.9元，首次给予买入评级！我们预测公司11-13年EPS分别为2.75元、4.04元和5.73元。绝对估值法得出公司合理价位101.9元；相对估值法我们认为可以给予11年35倍估值，对应96.25元；综合起来，给予3-6个月目标价96.25元-101.9元，较目前股价有32%-40%的空间，建议买入！

定制衣柜行业龙头企业，轻资产运作，近几年业绩高速增长。公司主要产品为“索菲亚”品牌的定制衣柜，09年市占率第一（5.9%），近几年借助品牌和渠道优势，业绩高速增长：08-10年收入CAGR 73.2%，净利润CAGR 92.4%。公司以销定产、款到生产的轻资产运作方式，享受更高的存货周转率和应收账款周转率，以低投入撬动更高增长。

国内定制衣柜行业尚处于导入发展期，规模生产与个性定制的完美结合，开启未来高增长之门。我们预计未来十年衣柜市场CAGR不低于10%。定制衣柜满足消费者个性化的需求；轻资产的运作方式使厂商得以实现规模的快速扩张；未来有望逐步取代成品衣柜和手工衣柜的市场份额，在中性假设下，定制衣柜行业预计未来十年CAGR为22.7%。

群雄逐鹿，拥品牌渠道者终将胜出。索菲亚品牌拥有强大的市场号召力，公司较强的设计开发能力、“标件批量生产，非标件柔性生产”的生产技术、以及外延内生并举的销售网络扩张，奠定综合竞争实力。消费者品牌效应和经销商赚钱效应的共同驱动下，行业集中度有望提升，龙头企业将充分受益。

有别于大众的认识：1）公司Q1经营业绩增长平缓；我们认为和家具行业的传统淡季以及10年春节晚基数高有关；2）市场担心房地产调控对定制家具消费的影响。我们认为住房需求替代投资需求，定制衣柜替代整体衣柜和手工衣柜更起主导作用；3）目前定制衣柜品牌较多，担心竞争日趋激烈。我们认为，对正处于导入期的行业来说，高成长和高盈利必然吸引众多资本流入，这也有利于培育市场消费习惯，做大整个市场。

核心假设风险：中密度板和五金配件大幅上涨；商品房销售量持续萎缩对公司订单的影响；经销商网络扩张后，公司对渠道终端的掌控能力。（申银万国证券研究所）

申银万国：獐子岛渠道重塑打开扇贝成长新空间

渠道重塑助4月份扇贝活品销售收入增速重回50%以上。1季度公司业绩同比仅增长17%，低于我们预期，主要是扇贝销售进度放缓所致；而4月以来扇贝销售收入增速重回50%以上，我们估算4月份扇贝销售额在7000-9000万元，其中活品销售收入约在4000-6000万元之间。扇贝销售淡季收入却大幅增长的关键因素在于4月份部分地区销售模式由经销改为直销，公司自有销售团队努力程度和灵活性都更强；此外，日本地震导致日本企业对韩扇贝出口量下降也给公司创造市场良机，4月对韩国出口扇贝活品约1000万元。

公司扇贝业务战略重心由“资源”到“市场”，渠道由经销到直销。公司现有扇贝底播海域280万亩，3年后实现滚动收获面积90万亩，年产量10-15万吨，而公司“亩产倍增计划”进一步通过技术进步实现产能扩张；此外公司还通过“收编”浮筏扇贝掌控更多的低龄贝资源。2010年公司扇贝采捕面积33万亩，产量6万吨，占底播扇贝市场份额已达75-80%，可见未来扇贝产销规模继续扩张的瓶颈是“渠道”而非“资源”。今年公司已开始进行渠道改革，预计年底公司直销比重由原有20%提升到50%，3年以后力争做到全部直销，通过销售体制变革增强对渠道的掌控力度、激发销售团队积极性，实现扇贝活品销售的持续增长。

海珍品业务资源扩张和品牌建设并行。相比偏大众消费品的扇贝，公司的海参、鲍鱼由于养殖资源限制使其更具稀缺性，公司此前也致力于通过品牌文化建设体现其稀缺资源的价值（如“北纬39度海洋牧场”、“獐子岛1972国宴鲍”），待产品的品牌溢价、相对稳定的渠道能够保证加工环节一定的增值能力时（比如增值10-15%），公司可以反过来借助市场力量推动上游养殖资源整合，如通过“公司+农户”方式控制长海县更多的底播海参资源（预计今年公司海参产量由600吨增加到800-1000吨）。此外，公司也可利用成熟的市场经验进行水产珍品的多品种运作，涉足鲟鱼养殖即是一例。公司计划“十二五”期间实现销售收入100亿元，其中鲍鱼、海参、鲟鱼品分别实现销售收入10亿元。

维持“买入”评级。预计11-13年营业收入29.7/37.8/42.6亿元，实现净利润5.7/8.2/10.1亿元，全面摊薄EPS0.80/1.15/1.42元，三年复合增长率34%（盈利预测未考虑鲟鱼项目的并表影响）。当前股价对应11-13年动态PE为31/22/18倍，考虑公司280万亩海底牧场的价值通过扇贝渠道重塑得以继续提升，且海参、鲍鱼、鲟鱼等水产珍品品牌价值持续增长，给予公司2012年30倍PE，一年目标价34.5元，据目前股价尚有35%的上涨空间，维持“买入”评级。（申银万国证券研究所）

广发证券：西单商场盈利能力提升空间较大

公司经营亮点

1、北京地区限购房，购车情况下，百货行业消费增速有加快迹象，西单商场总店前四个月收入增速约18%，同时燕莎门店保持较快增长态势；

2、外地门店进入快速增长期，一季度成都、新疆和兰州门店收入增速分别达到50.6%、45%和22%，净利润增速分别达到400%、114%和129%；

3、不良资产在2010 年集中处理，报表利润将呈现加速增长态势；

4、作为首旅集团盈利能力最强的业务板块，将成为集团商业资产整合平台，集团将大力支持公司继续做大做强；

5、子公司友谊商店拟与地产商拆迁合作开发，公司和集团有望在2013 年分别获得2.8万平米和2.7 万平米建国门外优质物业。

投资建议

我们预计合并后的新西单 2011-2013 年EPS 分别为0.55、0.73 和0.90 元。我们一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务的发展前景，另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期，且公司费用率弹性较大，盈利能力提升空间较大。从中期看，整合后管理层将在首旅集团支持下借助资本市场继续作大作强， 股价催化剂较多。我们首次给予买入评级，目标价16.5 元，对应2011 年30 倍PE。（广发证券研究中心）

广发证券：海信电器高盈利水平具有持续性

1） 公司销售逐步回暖，市场份额有所上升，承受外资品牌的竞争压力趋缓。 公司一季度收入50 亿，同比下滑4.5%，主要是一二月份下滑明显，但是三月份同比增长20%，四月份也有两成以上的增长。一方面是得益于行业有所回暖。更重要的是公司市场份额有所上升，特别是在高端产品的市场份额上升明显。另外10 年年初，外资品牌主动挑起价格战，但是对份额扩大收效并不明显，对手应对后市场份额迅速回落，在此期间全行业盈利负面影响都很大，综合各方面判断，未来外资品牌主动实施价格战的可能性不大。

2） 因为产品结构高端化，整体盈利大幅提升，高盈利水平具有持续性。目前公司LED 占比近约40%，3D 电视占比近一成，因为前期面板价格明显，LED 价格也迅速下降，技术进步推动的LED 使用量减少，而LED 背光产品大幅提升，综合形成10Q4，11Q1 毛利率水平大幅提升，单季度EPS 都达到3 毛。由目前的行业形势和公司竞争实力决定，公司高盈利水平具有一定的持续性。

3） 公司把握行业趋势的能力较强，06 年以来坚定发展LCD,而没有在CRT,DLP,PDP上浪费资源，07 年以来积极扩充液晶模组，09 年主动抢占面板资源，10 年主推LED没有过多地着力网络电视，在重大方向上公司始终判断正确，领先对手一步。目前公司模组自配近一半，不断提高了产品的综合盈利水平了，也丰富了公司产品线，有利于抢占市场份额。作为中国LED 电视标准的制定者，也把持着该领域的领先优势，今年全年LED 占比有望提升到70%以上。对于3D 电视，公司认为只是一个产品差异化的形式，彩电的产品功能延伸或者说提升，并不是产业发展方向，也不会成为市场主流，公司目前在该领域也有很好的技术储备，结构占比也高于对手。（公司占1 成，行业占5%以下）

4） 预计公司 2011-2012 年EPS 为1. 28 元，1.59 元.维持"买入"评级。（广发证券研究中心）

海通证券：人人乐目前PE估值合理PS估值较低

人人乐今日（2011年5月24日）发布如下公告：（1）关于变更部分募集资金投资项目的公告；（2） 关于使用部分超幕资金建设西安配送中心常温仓（1号库）项目的公告；以及（3）2011年度董事、监事薪酬方案。

公司二届六次董事会通过将公司于招股书中披露的广东深圳吉祥店等7家门店用广东花都狮岭、深圳沙井店等7家门店替代；变更后新项目总面积较原项目增加42788.74平米，投资规模增加7189.97万元。项目变更原因主要是由于租赁物业未能按合同交付或签订意向书后关键条款未能达成一致。超市企业募集资金项目由于物业交付等因素往往均有一定比例的变更，属于正常现象，而且公司决定以同一地区已经交付或即将交付的门店替代，因此并不影响公司之前的发展计划和战略实施。

公司IPO超幕资金共计10.52亿元，除计划使用超幕资金3.13亿元用于投资四川、天津、广西等地区新店建设项目外，剩余可使用超幕资金7.38亿元。此次，公司计划使用7980.88万元超幕资金建设西安配送中心常温仓（1号库），包括靠北面正门常温仓库19500平米、变电所用房、锅炉房等配套用房1868平米，总建筑面积为21368平米；整体围墙、室外主要管网及为保证常温仓（1号库）正常使用的道路30721平米。

目前公司在西北区域已开业门店21家，经营面积超过31万平米，而配送力量仅有三个不相连的租赁仓库，场地的大小、高度、荷载能力等均无法满足西北区域日益发展的需要；因此，我们认为该项目的建设将有效提升公司在西北区域常温商品的配送能力，完善该区域的供应链整合，有利于公司的长期发展。

我们维持对公司的原有看法，认为其主要看点在于目前已有在异地成功拓展门店的经验、较多的自建配送中心，以及未来门店的持续外延高速扩张对将来业绩增长可能起到的保障作用。但作为一个全国扩张的超市企业，公司也存在需要进一步改善的问题，如：高速展店带来人力成本的压力、全国扩张过程中如何提升供应链整合的效率以及如何平衡总部及各门店权力等，公司近年也在改善这些问题方面做了一些努力（如价格管控模式的变革、加强费用管控、增加配送中心的建设等），其效果值得我们继续跟踪关注。

我们维持对公司2011-13年的盈利预测，即EPS分别为0.72元、0.91元和1.18元，公司目前19.39元的股价对应其2011-13年PE分别为26.9、21.3和16.4倍，PE估值处于合理水平；公司目前77.56亿元的市值对应10年100亿收入静态PS为0.77倍，对应11年预计的127亿预测收入动态PS为0.61倍，PS估值处于相对低位，我们维持对公司“增持”评级以及24元以上的目标价（对应2011年0.75倍PS）。

风险和不确定性：门店开业速度导致的费用率影响；新门店培育期低于预期；内部激励机制改革过程中的治理结构问题。（海通证券研究所）

海通证券：新希望高景气行业中的低估值农牧旗舰

公司是国内饲料行业的龙头企业，2010 年全年饲料加工与销售收入为35.68 亿元，占主营业务收入的45.82%，公司同时涉足中下游的生猪屠宰和肉制品加工业务。2010年9 月公司审议通过了资产重组方案，目前已提交证监会审议，方案剥离了公司原有乳制品与房地产资产，将六和集团、南方农牧资产置入上市公司，进一步加大了饲料加工与禽畜养殖、屠宰业务的比重，规模扩大的同时，主营业务更加突出，上下游产业链也更加完备。

我们投资的逻辑主要基于以下几点：

1）养殖行业的高景气行情带动农户禽、畜补栏量持续攀升，进而催生下游对于饲料旺盛而刚性的需求；

2）猪肉与禽肉价格的不断上涨，将提升公司养殖、屠宰和肉制品加工业务的盈利能力；

3）若资产重组方案顺利完成，公司将成为具备完善纵向与横向产业链的大规模农牧企业；

4）未来还有业务整合的看点；

5）基于我们的盈利预测，公司当前股价对应2011 年PE 为15 倍，估值较低，安全边际较高。

我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.25 元、1.35 元和1.43 元（其中民生银行(600016)投资分别贡献0.47 元、0.59 和0.70 元）。公司5 月26 日收盘价为19.90 元，对应2011-2013 年的PE 分别为15 倍、14 倍和13 倍。考虑到公司在行业内的龙头地位，我们给予公司2011 年农牧业务25 倍PE 的估值水平，民生银行投资业务10 倍PE 的估值水平，对应最终合理价格为24.20 元，较当前价格还有27%的上涨空间，首次给予“买入”评级。（海通证券研究所）

国信证券：东软载波受益于智能电表快速成长

智能电表载波芯片行业龙头地位优势明显

公司主营的载波通信芯片产品是利用低压电力线为传输媒介实现自动抄读电表数据的核心部件。载波芯片主要用于用电信息采集系统中的载波电能表、采集器以及集中器等信息采集设备。

公司2010年载波芯片销量为810万片，是行业第二名的两倍左右；2010年国家电网和南方电网的电表合计招标量约为4500万只，公司当年订单约为1100万只，占总招标量的25%左右。公司在智能电表载波芯片行业优势明显。

公司虽然销售的是载波芯片，其实公司只是部分参与上游芯片的设计工作，其核心的竞争力在于芯片的软件嵌入。正是嵌入式软件软件的技术能力保证了公司载波芯片较高的附加值，也使得公司对下游智能电表厂商具备较强的议价能力。这正是公司载波芯片产品毛利率一直保持在较高水平的主要原因所在。

公司目前载波通信芯片的毛利率在65%左右，未来载波芯片未来毛利率下降的压力较小。主要原因在于：公司掌握智能载波芯片的软件嵌入核心技术，产品具有较强的议价能力；为了保证上游的电表质量，电网公司设定了电表厂商竞标的最低价。电表厂商基于电表质量的考虑，不会选择质量较差的载波芯片。

利用载波芯片的全载模式使得智能电网改造更加便利、性价比更高

目前用电信息采集系统中主要有两种通信模式：“全载”模式和“半载”模式。半载模式中电表(普通电表)与采集器之间利用RS485通信线路实现通信，然后采集器再通过集中器与电网后台系统实现通信。全载模式中普通电表需要用载波电能表替代，然后载波电能表与集中器直接利用低压电力线载波通信，最后集中器直接通过光纤网络与电网公司的后台实现通信，无需通过中间的采集器环节。

全载模式完全是通过低压电力线作为传输媒介，只需安装载波表集中器就可以快速实现用户用电信息采集。半载模式则需要铺设RS485通信专线加集采器和集中器实现用电信息采集。

全载模式下每100只载波电能表需配一只集中器。在半载波模式下，每10只普通电表配一只采集器，每15只采集器配一只集中器。普通电表价格为80元/只、载波电表为200元/只、采集器为400元/只，集中器为2000元/只左右。按照1000个用电用户计算，半载模式在不考虑铺设RS485通信线路投资成本的情况下所需的设备费用约为13万元，全载模式约为22万元。相比之下，全载模式无需重新铺设新的通信线路，直接利用低压电力线通信，更具性价比优势，而且更加便利。可以预见全载模式将是电网公司加快智能电网建设改造的最优选择。

预计未来五年智能表需求量将保持55%的复合增长率

根据2010年国家统计局的数据，2009年全国家庭户数为3.69亿户，单位企业数量为997万户，个体工商户为3000万户以及每年的新增住宅用户为2000万户左右。根据家庭用户、企业用户和个体工商户每家电表数量分别为1只、5只和1只估算，2010年全国电表保有量预计约为4.7亿户。

按照新增商品房销售2000万套，居民用户数按2%的自然增长率增长估算，2015年全国电表保有量预计将达到5.2亿只。以智能表占比60%估算，届时智能表的保有量将达到3.2亿只。目前智能电表的保有量3500万只，这意味着未来五年智能电表需求的复合增长率达到55%。平均来看，电网公司每年预计智能电表招标数量约在6000万只左右。以载波电能表占智能表的比例为80%估算，未来五年载波芯片的需求将在5000万片/年左右。

根据国家电网的规划，未来五年将是电网建设改造全面建设阶段，城乡配电网以及农村电网改造将会对智能电表产能极大的需求。我们未来五年国家电网智能表招标将会不断提速，公司的载波通信芯片需求量将会保持一个长期稳定的增长。

智能家居等物联网用载波芯片需求打开公司未来成长空间

智能家居的主要概念是利用数据传输和芯片控制，对电灯、空调、电视、电饭煲、微波炉、警报器以及摄像头等家具设备的远程控制，实现对水、煤、电以及安防监控设备远程管理。

以电力线为传输媒介的物联网成本相对较低，只需在电视机、电冰箱、空调以及洗衣机等各类家居设备内臵一片载波通信芯片即可实现家居之间通信，无需再铺设新的通信网络。同时内臵芯片的价格仅为20元左右，占整个家电价格的1%左右。因此从实施成本、设备成本来看，利用电力线为传输媒介的物联网具备成本优势。而载波通信芯片是实现低压电力线通信的核心部件，因此智能家居物联网的发展将带动公司载波芯片的需求。

按照我们的初步估算，2010年我国仅彩电、空调、电冰箱、洗衣机以及电饭煲等五种家居设备的产量就达到5.4亿个，即使按这5大类占整个家居80%、20%的家居内臵载波芯片估算，未来每年智能家居对载波芯片的需求达到1.4亿片，相当于智能电表市场规模的两倍。

对于未来的智能家居市场，公司已经提前布局。公司募投建设项目中研发的第4代和第5代载波芯片将能够用于未来智能家居等领域市场。其中第4代芯片窄带FSK/PSK载波芯片将首先解决不用频段载波通信模式的兼容问题。另外FSK/PSK载波芯片将较大幅度的提高电力线载波通信信号的处理能力，使之能够适用于家庭显示单元等功能相对简单的智能家居产品。第5代芯片窄带OFDM载波芯片将会大幅提高载波通信速率，达到百Kbps量级，从而能够应用于水煤电远程抄表、智能家居以及路灯控制等领域。智能家居物联网的发展将会对公司未来的发展打开较大的市场空间。

公司估值与评级

根据我们的预测，我们预计公司2011-2013年净利润分别为1.42亿元、2.03亿元和2.59亿元，EPS分别为1.42元、2.03元和2.75元，目前股价对应2011-2012年动态PE为30x、22x。公司未来三年公司业绩复合增长率为38.3%，成长性较好，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示

公司下游最终的需求取决于国家电网对智能电表的招标情况，国家电网智能电表投资可能低于预期；智能家居等物联网的市场进展低于预期。（国信证券研究所）

银河证券：海越股份既有现有业务支撑又未来可期

本周我们参加了公司股东大会，与董事长、总经理和公司几乎所有高管进行了交流。之前市场对公司关注的主要在于LPG大石化项目的技术问题、原料供应、项目进度以及商业地产剥离、创投业务对近2年业绩的支撑。

与董事长吕总交流下来，我们觉得技术路线总体来看问题不大、原料供应从政府扶持和镇海炼化等项目扩产来看应该有保障；

商业地产下半年应该能剥离以保障再融资；

创投今年退出的项目相对较少，明后年是收获高峰，这样使公司在项目出来前业绩平滑快速增长成为可能。

另外一个重要的讯息是舟山大猫岛成品油储备项目进度提前，可能下半年就会启动，2013年就能贡献业绩。

总体来看，我们认为海越既具有现有业务支撑的安全边际、又未来可期的可配置品种。（银河证券研究所）

银河证券：锐奇股份资产整合加快进行 高速增长预期明确

我们的分析与判断：

1、公司是“中国制造”转型升级的典型代表

公司是少有的能与德国博世、日本牧田、美国得伟等全球著名专业级电动工具大鳄直接竞争的具有自主品牌的内资企业。公司高功率电锤、电镐等系列高利润产品已研发成功并即将投入量产，这些新产品的毛利率为40-50%。未来公司自主品牌产品的比例将不断获得提升。

2、公司面临良好的产业链整合机遇

目前国内五金电动工具行业集中度低，产业链整合空间巨大。公司可通过收购行业内其他优势品牌电动工具企业，迅速做大做强。收购豪迈工具相关的资产和业务仅仅是公司产业链整合的第一步。未来公司可能在电动工具附件、锂电式电动工具等与公司目前产品互补领域加大兼并重组力度，公司外延式增长值得期待。

3、募投项目进展顺利，内生式增长预期明确

公司在浙江嘉兴的高等级专业电动工具产业化项目预计2013年上半年全部建好。我们初步预计公司2012、2013年产量年均增长在50%左右。

投资建议：

我们预计公司2011-2013年EPS为0.52元、0.73元、1.02元，对应当前股价市盈率分别为26倍、18倍、13倍。我们认为，公司合理估值区间为18-21元，给予“推荐”评级。（银河证券研究所）

银河证券：天利高新业绩仍将高增长

5月24日公司己二酸最新报价20500元/吨，较今年4月初的高点21500元，回落了1000元/吨，回落幅度只有4.65%，属于正常小幅回落。

我们的分析与判断：

1、、己二酸淡季价格小幅回落属正常

2、己二酸进口减少、出口增加及需求结构变化是价格长期上涨的主要原因

3、天然气业务将成为公司增长新动力

4、甲乙酮价格长期趋势看好，毛利大幅扩张大局已定

5、环保标准促进甲乙酮需求增长

6、2012年增长主要来自顺丁橡胶

7、公司受益于独山子大石化扩产，将适时启动己二酸项目扩建。

投资建议:

受己二酸下游生产企业备货等行为影响，己二酸在四季度、三季度消费要明显高于一季度和二季度，二季度是己二酸消费淡季，历史上都是二季度价格偏低，因此，近期己二酸价格回落了1000元/吨，回落幅度只有4.65%，属于正常季节性小幅回落。从长期趋势看，己二酸进口减少、出口增加高盈利状况将持续较长时间。虽然甲乙酮价格波动较大，但甲乙酮价格涨幅远高于成本，公司4万吨甲乙酮装置运行情况良好。公司地处新疆运费较高，但公司背靠独山子大石化原料成本较低，新疆铁路投资3100亿支持公司业绩高速增长，天然气和顺丁橡胶项目还将给2012年带来丰厚的增长，我们预测2011-2012年盈利为0.88元和1.39元，继续维持“推荐”评级。（银河证券研究所）

兴业证券：兴发集团精细化战略再进一步

事件：

兴发集团和瑞士Dequest AG（以下简称“Dequest”）于2011 年5 月20 日签署了《关于设立湖北富兴化工有限公司的合资经营合同》，双方共同出资设立湖北富兴化工有限公司（以下简称“富兴化工”），合作开发三氯化磷和膦酸盐项目。富兴化工注册资本为人民币9000 万元，兴发集团出资比例为45%，合资期限为30 年。

点评：

合资公司产品将由外方独家经销。根据公告内容，合资公司将生产三氯化磷，进而生产膦酸盐（有机磷酸盐），并将全部产品出售给Dequest。Dequest 作为合资公司的独家经销商，将在全世界范围内以Dequest 品牌销售和经销合资公司产品。合资公司将以年度技术费用的方式向外方支付技术许可费500万元。

项目前景乐观，精细化战略再进一步。Dequest 是全球膦酸盐市场的领先者，在英国拥有世界上最大的膦酸盐产地，其产品主要用于水处理添加剂领域，市场前景良好；同时由于该项目可以利用兴发集团猇亭工业园的黄磷、氯气和水、电等原料，因此预计将有较为理想的盈利水平。公司同时也将藉此学习到外方先进的三氯化磷和膦酸盐生产技术。

进一步地，公司有望通过此次合作深入了解水处理剂行业，为后续磷酸盐新产品的开发、精细化程度和附加值的提升打下坚实基础，符合行业发展的整体趋势。

维持“推荐”评级。我们维持公司2011-2013 年EPS 分别为0.76、1.18、1.50 元的预测，磷化工行业前景向好，公司资源价值突出，而此次合作则为公司未来向下游精细化产品拓展打下了基础，整体发展思路清晰，我们维持“推荐”的投资评级。（兴业证券研发中心）

湘财证券：科士达UPS稳步发展，光伏逆变器成为新亮点

随着信息化的不断深入，国内外UP市场务也将稳步提升。公司通过调整自身产业结构与营销模式，积极布局欧美中小功率UPS市场，毛利率逐年大幅提升，盈利增长可观。国内光伏市场启动，公司光伏逆变器有望在未来成为公司盈利新的增长点。我们预计，公司2011年、2012年、2013年的EPS分别为1.01、1.41、1.73，给予?买入?评级，按照2011年EPS的35倍PE给予目标价35.35元。（湘财证券研究所）

湘财证券：搜于特安全边际显现，高成长无忧

今年以来公司下跌幅度接近28%，一方面是中小板估值泡沫的逐步消化，另一方面是公司一季报收入增长低于预期。从现在来看，公司11年PE已达到34倍，总体趋于合理，一季度增长低于预期主要系市场对公司理解有偏差，前三季度70%的订货增长由于气候原因导致一季度10%-15%左右的货品延迟到4月份发，不过增速是确定的。我们认为目前服装板块上市公司的估值已反映其未来成长性，没有哪个品牌服饰或家纺股具有明显的估值优势，因此未来还是更多看业绩的成长性以及可持续性，从这点来看，我们首推搜于特。维持公司买入评级，上调11年预测至1.00元，下调12-13年预测至1.51/2.13元，对应11-13年CAGR为56%。调整主要考虑到公司开店速度会更加平稳而不是在11年爆发式增长.给予11年35倍合理PE，6个月目标价53元。（湘财证券研究所）

华泰联合：永鼎股份超导的中国速度

1. 公司战略转型意图明确，专注超导和线缆业务，剥离公路资产，外包医院和海外总包业务。公司从5年前开始筹备超导业务，如今正式启航。还未培育成熟的超导市场为中国企业提供后发制人的良机。广阔的市场将给予公司良好的成长性从而打开价值重估的空间。

2. 中国在超导的研发与应用方面并不落后。电压最高的超导限流器，电流最强的超导电缆，容量最大的超导变压器等超导设备均首先诞生于中国。超导也是未来中国智能电网的有机组成部分。公司是国内首家将超导最核心的部分－第二代超导线（带）材，产业化的企业。在谨慎假设下，预测超导对公司收入的贡献将从2013年的1.6亿上升至2016年的9亿，收入占比从6%提升至30%。

3. “超导变革”正在经历由高成本小规模生产到低成本大规模应用的拐点。驱动因素为“需求提升＋成本下降”两个相互影响的效应。第一代超导线材成本10年间下降了20倍，第二代线材过去三年下降了1倍。在需求提升，产量增加的情况下，未来成本下降会加速。

4. 公司将下属医院托管给上海仁济医院。凭借仁济的品牌和团队，加上苏州的高端医疗需求，预计未来收入和利润在5亿/年和5000万/年。海外总包永鼎泰富团队具有极强的国际项目执行能力。目前中标孟加拉1亿欧元项目，在东南亚国家进展顺利。预计未来贡献收入和利润不少于5亿/年和7500万/年。

5. 公司价值有望重估。11和12年的业绩主要由传统业务贡献，13年超导开始贡献业绩。预计11/12/13年的EPS分别为0.52/0.8/0.97元,对应PE分别为32x/20x/17x。超导未来市场超千亿美元，且公司的高成长性主要体现在12年之后。基于现实的预测即便是乐观的，仍有可能被未来的结果证明是过于保守的。若只反映短期内的成长性，给予12年20-25P/E，合理价值区间16-20元/股，首次给予“增持”评级。（华泰联合证券研究所）

华泰联合：铁龙物流苦练内功，把握先机

1. 特箱及相关物流业务是公司的战略重点。铁龙物流目前经营的四大业务板块中（铁路特种集装箱、铁路货运及临港物流、铁路客运、房地产），特箱及相关物流业务已被确定为未来发展的战略重点。

2. 国内特箱需求可望加速释放。随着硬件的完善和鼓励政策的细化，巨大的铁路特箱需求可望在十二五期间加速释放。关键的促进因素包括：高铁网络的成形释放出铁路货运能力；铁路经营体制的改革推动铁路集装箱率上升；冷链战略规划促使冷藏箱班列开行。

3. 苦练内功，线下物流率先突破。2010年，线下物流收入首次大幅超越线上收入，标志着公司的综合性物流服务能力有了显著提升。公司近期收购了铁洋公司、瑞富行，将会进一步强化其在专业物流领域的营销渠道和管理能力。我们估计，线下物流收入可在未来5年保持40%以上的年均增速。

4. 把握先机，抢先布局业务网络。公司充分利用其在铁路特箱领域的先发优势，抓紧在全国各地推广与特箱相关联的全程物流业务。公司抢先布局的业务网络可望在铁路特箱物流市场形成较为厚实的进入壁垒。盈利预测：由于房地产业务的贡献缩水，公司2011年的盈利增速可能大幅放缓。我们保守地预测2011-2013年EPS为0.39/0.46/0.62元。假如高铁网络的成形能使公司的特箱周转效率在短期内大幅度提升，则2011-2013年EPS可能达到0.39/0.50/0.72元。

5. 估值与投资建议：在保守假设下，特箱业务未来3年的年均盈利增速超过40%，按2011年40倍PE估值为5.14元/股；在乐观假设下，特箱业务盈利的CAGR超过60%，按2011年60倍PE估值为7.80元/每股。其他业务分别按2011年10-30倍PE估值共得6.66元/股。综合考虑，中短期内股价的核心波动区间可能是11.65-14.25元。

我们看好公司在铁路特种箱及相关物流业务上的先发优势，因此对该股首次评级为“增持”。（华泰联合证券研究所）

东方证券：长江电力超跌提供买入机会

事件

近期，国家防汛抗旱总指挥部数据显示，今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏少四至六成，为1961 年以来同期最少年份。为保障长江中下游地区抗旱用水及航运安全，国家防总决定，自5 月20 日至24 日，三峡水库按日均出库10000 立方米每秒左右控泄（比入库流量大3000 立方米每秒左右）；5 月25 日至6 月10 日，将三峡水库日均下泄流量加大至11000 至12000立方米每秒。

市场可能担心三峡来水及发电因此而受影响，5 月19 日至今长江电力已累计下跌8%，跌幅超越大盘近5 个点。

分析观点

水力发电主要看2 个因素，即大坝水位和上游来水，从这2 个因素我们来分析长电的投资价值以及市场可能担心的问题。

市场可能担心问题之一：今年长江中下游来水偏枯，尤其是4 月份以来来水情况弱于去年同期，三峡全年电量堪忧？

我们分析认为：仅从4-5 月份的来水判断全年水情，言之尚早。今年1-3 月份三峡入库流量正常，一季度三峡电量同比大增25%，从4 月份以来来水开始偏枯，但是我们要在此强调的一点是：三峡的盈利主要看来水，6-9 月这4 个月才是决定三峡盈利的主要月份，而4-5 月份的电量仅约占三峡总电量的13%左右，在长江流域正式进入雨季以前仅以目前水情来判断全年三峡来水就和预测下个月天气一样的不可靠。

市场可能担心问题之二：长江中下游目前旱情严重，包括湖南、安徽、江西、浙江等省份，三峡泄水抗旱会大幅拉低长电全年发电业绩？

我们分析认为：截至5 月23 日下午13 时，三峡水位152.97 米，去年同期152.58 米，不排除在汛期之前三峡水位的继续下降，但考虑到历年三季度为三峡业绩主要贡献时间段，我们预计整个长江流域进入汛期后，情况将有改善。

市场可能担心问题之三：长江电力就是债，不具有任何成长性？

我们分析认为：三峡目前尚有6 台70 万千瓦的地下电站在建并在今明两年集中投产，根据集团公司的承诺，将在地下电站投产之际资产注入至上市公司，亦即最快今年长电有望启动该资本运作。

投资建议：我们看好长电的现金牛属性，在采用DCF 估值来评估公司价值时，假设三峡从今年开始以后每年只有历史最低的4000 利用小时（该数据为三峡设计时30 年的模拟最低数据，2010年4600 小时），则公司DCF 股价也有7.74 元。也就是说即使未来持续目前的极枯水情，长电在目前大盘下跌的背景下的现金特质也极具安全性，据此推荐事件下超跌买入。（东方证券研究所）

东方证券：鲁泰A低估值的纺织行业蓝筹

我们认为像公司这样具有规模、质量、研发和产业链配套等综合竞争力的企业在原料上涨的阶段其转嫁能力是超过市场预期的，一季报的超预期充分证明了这一点。我们预计一季度销售收入增长40%中，价格同比上升在25%以上，而销量增长在10%左右。另外我们也可以看到，在各项原辅料、人力、燃料动力等成本不断上升、人民币汇率也在持续上升的大背景下，公司近年来主营毛利率一直呈现出稳定上升的态势，这也从另一个侧面证明了公司在价格和盈利能力方面超强的把控能力。

对于公司未来的增长，我们认为除了其产品议价能力高于市场预期外，其未来在量能方面的扩张速度也是好于市场预期的，特别是匹染布业务将成为公司的一个亮点。我们粗略预计公司未来2—3 年之内，面料（色织布加匹染布）的产能扩张至少在40%以上，衬衣产能扩张速度在24%以上。

公司目前订单饱满，二季度业绩基本锁定。公司目前订单十分饱满，二季度业绩基本锁定。从均价来看，考虑到一季度有部分订单没来得及提价，因此我们预计二季度均价环比第一季度将更高。从历史上看，公司营业收入的季节性因素不十分明显，我们初步预计公司二季度的营业收入仍有望增长35%—40%以上。

关于目前市场担心的三大因素棉价下跌、出口退税率率下调和人民币升值对公司的影响，我们的看法基本如下（1）棉价：如果下半年棉花价格持续大幅回调，可能会影响公司下半年的产品价格和盈利能力，公司2011 年业绩增速也可能表现为前高后低的态势。但价格波动的趋势一旦趋于稳定，公司的产品开发和议价也会后续跟上，盈利能力又会逐步恢复。（2）出口退税率下调；如果以最快6 月份下调，下调一个百分点理论测算对公司2011 年盈利的影响是1921 万元，折合每股收益0.02 元。考虑历史表现和公司的议价能力，实际的负面影响要明显小于理论测算。（3）汇率：公司多年前已经从经营和金融工具等多个方面进行积极的应对，未来人民币只要不在短期内剧烈上升，保持渐进上升的态势，对公司的经营影响不大。

盈利预测和投资评级：我们始终认为公司是国内纺织制造行业不可多得的优秀企业之一，公司的核心竞争力主要表现在产业链的完善度、强大的技术研发实力，优异的内部管理能力、对行业系统性风险超强的抵抗能力等。我们目前维持对公司2011—2013 年每股收益分别为0.95 元、1.13元和1.34 元的预测，对应目前股价公司2011 年动态估值仅为11 倍左右，维持公司“买入”评级。（东方证券研究所）

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